半导体投资新一轮周期将至 投资人眼中的跨越式机遇在哪里？

　　从芯片设计到设备材料，从智能汽车的崛起到生成式AI的爆发，过去几年，中国

　　集微网统计的数据显示，截至4月27日，在A股170家披露了2022年度业绩报告的公司中，仅有65.88%的公司实现营收增长；盈利方面，有88家公司归母净利润出现同比下降，占比高达51.76%，超过一半。反映在一级市场上，2022年上半年，领域的上市公司也出现市值大幅下滑的局面。

　　雷火竞技

　　尽管如此，AI的爆发还是给今年的投资带来了“一阵春风”。云岫资本在今年出具了一份半导体投资研究报告，他们认为，AI硬件基础设施、智能汽车等发展将为中国半导体提供巨大机遇。经过22年的大幅回撤调整，目前半导体企业估值已进入底部区间，在市场逐渐恢复理性的过程中，最佳的半导体企业投资时点将会出现。

　　雷火竞技

　　近日，界面新闻邀请到来自半导体创投领域的三位嘉宾——华登国际合伙人王林、云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥、奇普乐首席执行官许荣峰，进行了一场直播访谈。关于国内半导体产业的周期判断、生成式AI带来的产业机会，从硬科技投资人与创业公司管理者的视角出发，三位嘉宾为大家分享了精彩的观点和见解。

　　全球半导体行业每隔4到5年都会经历一轮周期，在热点更迭之下，如何看待半导体投资的变化？

　　雷火竞技

　　华登国际合伙人王林认为，半导体本身就是一个周期行业，有周期、有低谷的时候才更适合做投资，例如华登投资的矽力杰，正是在2008年经济危机的低点时投入的，企业也因祸得福，发展了独特工艺，现在已成为亚洲最大的电源芯片公司。“任何时候都不要惧怕周期，好好利用周期，要有穿越周期的信念和能力。”

　　云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥总结称，从半导体发展历程来看，每一个大周期都会对某个国家的半导体产业起到很大推动作用。他表示，2018年以来国家重点发展半导体产业，之后已经出现一大批实力雄厚、规模很大的上市公司，同时还有更多未上市企业已经拿到了资本。

　　赵占祥认为，目前汽车、AI基础设施、空间计算等领域存在大需求，当未来需求爆发式增长，已经储备好实力、等待穿越周期的公司，便有了优势和机会。

　　宏观展望之外，投资人对于如何寻找新机会有自己的看法，创业公司的特质如何吸引资本的青睐也是重要课题。

　　什么样的企业才算是“具有穿越周期的能力”？赵占祥总结称，一是技术好、能融到资。二是落地能力强，拥有自我造血的能力。他特别强调，“穿越周期也意味着做芯片不能只是阳春白雪，必须要落地，要看卖了多少颗，何时收回研发成本，何时实现现金流转正。”

　　长期在早期投资深耕，王林在寻找创业选手上也有自己的判断法则——做产品的能力、产品的定义、定价和企业销售能力都要考虑在内。他认为，半导体公司很多都由工程师创业，在创业初期他们看中公司做产品的创新能力，CEO是“Chief Engineering Officer”；在公司进入新阶段后，“E”最终要体现在Earning上，即能不能把产品的卖出去，挣得了钱。总结而言，华登看中的核心能力是“做得出来，卖得出去”。

　　对于当下半导体投资的新机会，王林则直言，目前可能出现了出“赛道荒”的状况，很难开拓新的荒地。当然他也提到，一些和以前相比较冷门的赛道，偏制造、偏深层的领域，例如全厂设备或材料及细分材料等投资机会已经出现。王林认为，未来爆发性的数据增长是确定性的大方向，包括算力芯片、存储、光传输、DPU新型加速等领域正在充分显示数据的推动力，他们也会在数据驱动的大赛道下继续寻找新机会。

　　2023年，ChatGPT引爆的热点让外界再次将目光聚焦在AI，半导体领域也因此有了新机会。

　　赵占祥总结称，生成式AI对半导体行业的影响体现在两方面。一方面是半导体行业新增了AI芯片需求和AI应用层面的场景，另一方面，整个半导体设计生产环节也因此会有技术上的提升。从设计研发到器件生产，AI可以贯穿芯片制造的整个环节。

　　与此同时，智能汽车的迅猛发展同样成为芯片行业新的增长引擎。云岫资本报告指出，2023年1-4月我国汽车出口总量达137万辆，首次超越汽车第一大出口国日本，市场预测，中国今年有望成为全球最大汽车出口国，国产汽车芯片也因此有了沃土，国产化率将持续提升。

　　那么，投资人会如何做选择？半导体行业投资需要技术和市场两方面的创新，在新的机会出现之时，投资的关注点同样在此。具体在智能汽车的细分市场中，赵占祥指出，像自动驾驶芯片、激光雷达芯片、毫米波雷达芯片等都是伴随智能汽车出现的应用场景，还有现在特别火的碳化硅，也是随着特斯拉的使用需求所爆发的市场创新。

　　而技术创新方面，比如奇普乐所在的Chiplet赛道，是整个行业在技术演进时发生的变革，对产业来说也是一个新生态的打造。此外还有三维闪存、手机NAND芯片的3D结构、笔记本电脑的固态硬盘等，都是全新的技术。

　　对于新需求带来的机会，投资人的共识是抓住具有确定性的赛道。但对于“追风口”，王林的看法较为谨慎。

　　他认为，“半导体投资追风口是危险的，看风向更关键”。他指出，智能汽车和大芯片是未来的趋势，但是汽车电子是否适合创业公司做还需要考虑。在大芯片方面，他坚信中国未来几年会有大型数据中心蓬勃发展的趋势，因为未来一定是云化的天下，创业公司需要做好充分准备，继续发展科技基础设施。

　　作为一家创业公司的CEO，奇普乐首席执行官许荣峰建议称，任何时候做投资，都不要往人多的地方去，更应该去追求非共识，也就是所有人都看不懂的时候。“所有人都能看懂的时候就是该退出的时候，对于创业也是一样。我们不能去追现在的风口，而是要为五年后的下一个风口磨好自己的剑。”