雷火竞技半导体设备制造商Kokusai明日挂牌上市 KKR投资收益或达10倍

　　按照既定日程，日本半导体设备制造Kokusai Electric（国内译为科意半导体）将于周三正式登陆东京证券交易所。

　　根据招股书和媒体计算，通过这次IPO，Kokusai的大股东美国KKR集团将出售5880万股，按照本月略微下调的招股价计算，募资额达到1080亿日元（约合人民币52.8亿元）。这也是日本资本市场自2018年底软银IPO后的最大规模募资。

　　Kokusai的核心业务包括生产半导体生产的批量成膜设备，以及相关的安装和维护服务。该公司在薄膜沉积、特别是批量原子层沉积（ALD）领域颇有建树。公司的前三大客户为三星电子、台积电和美光科技，贡献了近4成的营收。

　　曾多次投资日本半导体板块的Comgest资管经理Richard Kaye介绍称，在薄膜沉积领域Kokusai仅次于东京电子。所有的半导体公司都需要不同的供应来源，所以Kokusai在业内肯定会有一席之地。但Kaye也提示称，同样由于“第二”的位置，Kokusai的利润或资本回报率可能会受到影响。

　　一些分析师也指出，雷火竞技Kokusai在存储芯片业务的占比，以及日本的半导体设备出口管制令，都会对公司未来业绩形成不确定性。

　　Kokusai的前身叫做日立Kokusai，2017年时KKR斥资2571亿日元从日立手中买下，经过拆分运营后变成了今天的Kokusai半导体，这也是外资从日本大型财团手里收购资产，并通过运营获利的案例。雷火竞技

　　根据IPO价格，Kokusai的整体估值达到4240亿日元，但KKR的收益显然不只是简单的增值。在当年收购后，KKR不仅拆分出售了部分原公司的业务，雷火竞技而且得益于日本的“负利率”政策，收购本身的资金有很大一部分也是低息借来的，所以KKR实际出的本金非常有限。

　　作为一种猜想，KKR在最初收购时给予管理层一批期权作为激励措施，这些期权的行权价为167日元雷火竞技。一些媒体也猜想这个数字正是KKR这笔交易的成本雷火竞技，照此推算，KKR的盈利很有可能将超过10倍。

　　顺便一提，2019年时，KKR曾同意半导体设备龙头应用材料的开价，以35亿美元的价格出售Kokusai。但该交易最终未能成行，应用材料最终向KKR支付了1.54亿美元的分手费。虽然收购没成功，但应用材料过去3年里一直在增持Kokusai的股权，目前持股比例接近15%。

　　在许多华尔街私募股权公司看来，许多日本综合性大公司手里经常持有一些表现不佳的业务，而且这些公司也缺乏扭转业务盈利能力的方法，但这样的交易并不多见。除了KKR以外半导体，贝恩资本正在领先收购东芝存储芯片业务（Kioxia）的财团，并试图推动与西部数据的合并。