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雷火竞技2024年半导体和猪肉皆有望迎来周期反转——道达研选

发布日期:2023-12-27 10:31 浏览次数:

  本周市场情绪仍然较为低迷,不过,火电板块今天集体大涨。在上周三的周中放送文章中,钱研君分享了火电板块的投资逻辑,感兴趣的老铁可以查阅《医药板块仍有结构性机会,火电行业盈利趋稳道达研选周中放送第33期》这篇文章。

  在正式开始之前,先说个重要的事情,《道达研选2024》已经正式上线,感兴趣的老铁,可以关注微信公众号“道达号”,进行了解。

  制药公司都愿意将其部分研发及生产业务外包给CXO公司,作为缩短上市时间、节省成本、确保合规性及重新分配内部资源的一种手段,自身则可以更加专注于新药开发和销售。目前中国、印度和拉美地区是欧美CXO产能转移的主要区域,其中,中国在药品市场规模、人力资源、知识产权保护等方面更具优势。

  1)大药企短期研发支出下滑。因新冠药研发退坡,大中型药企研发支出阶段性下行。不过,从长期看,大概率仍会保持5%以上的增速。

  2)小型和初创制药公司海外融资环境恶化。不过,2024年美联储有望降息,有望一定程度上缓解药企的高融资成本,但缓和幅度有待观察。

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  随着大药企研发增速回归常态以及融资环境改善,联储证券认为,2024年年中,CXO行业的业绩有望迎来同步改善。联储证券尤其看好CXO板块中CDMO这个细分板块,并给出三点理由:

  1)从客户质量来看,CDMO中大中型药企客户占比高,订单量受短期融资环境恶化的影响小。

  3)从产能来看,部分企业虽因新冠大订单透支部分产能,但随着上游大中型企业研发支出恢复常态,商业化订单增长、产能扩张的基本面不变。

  风险提示:1、海外高利率环境持续时间超预期;2雷火竞技、大中药企业研发支出超预期下滑;3半导体、国内CXO各板块产能过剩;4、地缘局势变化。

  今年半导体板块经历了戴维斯双杀:整体业绩持续恶化+股价持续回落。不过,从估值来看,半导体板块的PB历史分位数远低于PE与PS,目前5年历史分位数在15%左右,无疑已经处于底部区域。

  展望2024年,东海证券认为有两个关键问题值得重视:一是全球半导体周期何时触底?二是中国半导体企业内生成长速度如何?

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  先来看第一个问题。全球半导体历年销售额呈现3-7年的周期变化。半导体行业上一次周期底部是在2019年,至今已经4年。2024年能否成为新一轮周期底部,关键要看全球的消费电子需求是否持续回暖。从数据来看,全球半导体月销售额环比8个月小幅增长。东海证券预计,2024年全球半导体销售有望出现较大幅度增长。

  再来看第二个问题。我国目标国产化率为70%,而2021年我国国产化率仅有16.7%,距离远期目标70%还有巨大空间。从短期来看,销量受行业周期边际影响增加,但从中长期来看,随着技术突破以及国内行业生态逐步完善,增长动能仍充足。

  风险提示:1、消费需求不及预期;2、技术研发不及预期;3、原材料涨价风险;4、地缘局势变化。

  2021年1月猪价正式开启下行,关注猪肉板块的投资者最关心的一个问题就是:猪价何时见底?历史上猪价探底阶段,猪粮比最低基本不超过5,连续亏损的时间半年就是极限。自2022年底至今,行业基本维持亏损,亏损持续时间接近1年半导体,上半年单头亏损整体维持在300元,亏损程度及持续时间已达历史极限。

  国信证券预计,2024年上半年猪肉行业会出现淡季更淡的现象雷火竞技。上半年是传统的季节性消费淡季,目前看不到上半年消费会有显著利好刺激。2023年6月起,仔猪价格大幅下滑,也表明行业对于2024上半年猪价的预期悲观。目前部分规模企业杠杆已经很高,一些非上市的规模场融资能力更弱,2024上半年如果再大亏一把,很可能会出现资金链断裂带来的被动产能出清,将带来生猪存栏提前释放,在额外供给冲击下,猪价或断崖式下跌,进而引发更多的养殖产能崩溃(类比于2019年年初)。

  不过,国信证券认为,从股票角度看,猪价下跌就意味着行业反转概率提升,因此需要提前布局。当前猪肉行业估值处于历史底部,若未来半年产能加速去化的趋势确定,那么股票上行将没有阻力。

  最后再提醒一下,《道达研选2024》已经正式上线,感兴趣的老铁,可以关注微信公众号“道达号”,进行了解。

  “好行业、好公司、好价格”,我是钱研君,期待和你一起聊聊投资有关的那些事儿,祝各位老铁投资成功!

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