机器视觉工业平台化布局泛半导体领域有望持续突破

　　公司以机器视觉为核心技术，致力打造卓越的视觉装备平台型企业，面向半导体及泛半导体、新能源汽车和消费电子方向，提供视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能网联方案等产品。2017-2022年公司营收CAGR为38.28%，归母净利润CAGR为23.93%。根据公司业绩快报，公司2022年度实现营业收入16.13亿元，比去年同期增长27.52%；实现归雷火竞技母净利润1.52亿元，比去年同期增长13.56%。

　　2021年中国机器视觉市场规模138.16亿元（该数据未包含自动化集成设备规模），同比2020年增长46.79%，预计2021年至2025年中国机器视觉行业的市场规模将以27.38%的复合增长率增长至349亿元。2021年中国市场机器视觉各大核心部件的国产化份额均已超过70%，其中光源国产化率超过90%，镜头国产化率80%左右，工业相机国产化率超过70%。国产厂商开始在行业潮流中崭露头角，进入黄金赛道。

　　PCB：公司在2020年年底推出了LDI激光直接成像设备，过去3年累计取得接近200台订单，保持年40%以上的增长率。公司其他产品还包括AVI自动外观检查设备、AOI光学检测设备、激光钻孔设备等。国内PCB制造商对于高端设备的需求提升，促使公司抓住行业机遇进一步实现自主创新和国产替代。

　　半导体前道检测设备：2021年公司完成收购德国MueTec公司100%股权，主要产品为面向前道晶圆的高精度的光学测量设备，包括OCD和Over雷火竞技Lay。截至2022年3月底，MueTec公司在手订单约为1.78亿元。公司参股子公司苏州矽行半导体有限公司，研发面向半导体前道晶圆的微观缺陷检测设备，有望打破半导体产业关键设备的国外垄断，实现国产突破。

　　光伏分选机：随着光伏行业景气度持雷火竞技续，我们测算硅片分选机市场有望保持高基数，2025年光伏硅片分选设备预计市场规模为9.4亿元。公司于2022年12月正式发布第六代光伏硅片分选机设备，获得行业认可，实现对瑞士梅耶博格等国际先进同行产品的替代，取得批量订单。

　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.13/20.16/25.12亿元，归母净利润分别为1.52/2.30/2.92亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为30%，以当前总股本1.95亿股计算的摊薄EPS为0.78/1.18/1.50元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为54/36/28倍，我们选取机器视觉领域及检测领域公司精测电子、凌云光、矩子科技、奥普特作为可比公司。公司受益于机器视觉工业领域的不断拓展，带来公司高成长，首次覆盖给予“买入”评级。