银华基金方建：半导体国产化是当前重要的投资机会

　　扫描或点击关注中金在线年二季度策略会在线上召开。对于半导体投资策略，银华集成电路基金经理方建表示，要牢牢把握半导体行业国产化机遇，对标费城半导体指数，寻找国产化龙头公司，同时适时拥抱周期机会。

　　美国半导体市场是一个值得参考的成熟案例。近年来，美国纳斯达克指数远远跑赢道琼斯指数，而费城半导体指数跑赢了纳斯达克指数(数据来源：wind；数据日期：2018.9.1-2023.4.7)。同时，在纳斯达克指数中，美国市值排名前165家公司中就有27家半导体公司，且市值均超过150亿美元(数据来源：wind；截至2023.4.7)。可以说，半导体市场空间很大，能够孕育出大市值公司，是一个长坡厚雪的行业。

　　较于全球，中国的半导体市场规模增长更快，在全球市场中的份额有望越来越高。从半导体市场的三个主要环节来看，在封装测试方面，中国与全球技术相差较小，基本实现了国产化；但在芯片设计和晶圆制造方面，中国在全球产业链中仍比较落后，成长空间较大。(数据来源：IC Insights、CCID Consulting；截至2023.04.07)

　　方建认为，半导体行业作为一个重要且成熟的行业，周期性非常强烈。虽然全球半导体市场在稳步向上，但增速波动较大。通常，半导体行业的周期在3到5年，向上的周期一般是1.5年，向下的周期可能更长一些。由于半导体周期的力量非常强，在向下周期中很难寻找投资机会。目前所处的这轮向下周期，从2022年下半年开始，在今年三季度或四季度可能见底。

　　半导体国产化是当前重要的投资机会。近年来，半导体国产化一直是向上的。受国际贸易形势影响，半导体国产化率在2018年7月后开始快速增长，且提升空间仍很大。中国的芯片设备需求占全球的45%，但国产化渗透率在一些领域甚至仍是个位数(数据来源：某芯片上市公司年报，雷火竞技gartner，中国国际招标网，中信证券研究部)。同时，中国不存在半导体行业认知的障碍，国产化的成功率很高。如果企业有机会进入产业链不断迭代，就会有成功的可能。

　　据此，方建概括了在不同市场周期中的半导体投资策略：在半导体向下周期中，要牢牢把握国产化，赚公司业绩成长的钱；在半导体向上周期中，要兼顾周期机会，雷火竞技寻找同时受益于国产化和向上周期的品种，做到进可攻、退可守。雷火竞技具体来讲，怎么寻找半导体行业的优质标的呢？方建给出了两个思路。

　　把握半导体国产化机会，龙头公司的确定性相对更强。这是因为半导体行业的马太效应很强。半导体行业的最大成本是流片成本，如果没有规模效应，成本就会被极大拉高。同时，这也意味着引进新供应商的风险更高。也许新供应商可以提供更低的价格，但如果生产线出现问题，带来的损失是更大的。

　　国内半导体行业的马太效应也在逐渐凸显。2018年开始，受制裁影响，国内的半导体下游把供应链向本土企业开放。经过几年的发展后，每个领域中都已浮现出了多家头部公司，供应链的壁垒又慢慢重新恢复。在龙头的发掘上，可以参考美国半导体市场，从费城半导体指数中看出什么样的公司能成长为龙头。

　　兼顾周期向上的机会，需要关注设计股。现在A股市场中与半导体周期相关的主要集中在设计股，可以在周期向上时，从中寻找兼顾周期和国产化的标的，做到攻防兼备。

　　基金有风险，投资需谨慎。本文在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。