雷火竞技【券商聚焦】第一上海料23H1半导体行业业绩仍承压 整体去库存周期将结束于23H2

　　第一上海表示，当前半导体行业库存见顶雷火竞技，但需求端并未看到恢复迹象，清理库存更多的是通过降价促销的方式。2023年占据半导体行业最大份额的消费电子需求预期仍然疲软，同时晶圆厂下调资本开支，而部分有增长的板块如汽车IC难以弥补消费电子的下滑，23H1的半导体行业中大部分公司业绩仍然将承压。

　　但该行认为，2023年半导体行业将出现较好的买入机会雷火竞技。1978年以来，半导体行业共经历7轮大周期，目前处于第8轮的下行阶段（2019-2022）。近20年来，全球半导体行业每隔4-5年经历一轮小周期。按照历史数据，雷火竞技SOX的估值与利率有反比关系，在加息周期开始时SOX的PE出现下跌。同时SOX相对于实际半导体低谷来看有1-3个季度的领先，而完成库存消化通常需要4-6个季度。从11月美国通胀数据略微好转，加息期望放缓，同时Q3库存见顶的情况来看，预计整体半导体去库存周期将在23H2结束。而相应的，SOX指数也在10月下旬出现一定反弹。雷火竞技

　　在观测指标方面，认为SOX指数的PE（TTM）是较好的指标。在2010年后的历次周期中，指数PE在15x至35x之间波动。2011、2015、2019年的三次半导体周期低谷SOX指数谷值出现时间和PE谷值基本同步，而当前的PE（19x）已经接近15x的低点水平，这代表市场预期23H1将出现实际的底部。该行认为，明年上半年可能会出现美联储加息周期结束，同时半导体库存天数出现下降的情况，届时SOX的PE将会先于业绩上涨，随后才会出现需求改善，业绩好转情况。从近10年的走势来看，SOX指数调整快于实际，雷火竞技而见顶慢于实际，在行业指标见底之前，具备投资机会。