半雷火竞技导体系列（八）北方华创国内半导体设备一哥

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　　SEMI在全球半导体设备市场统计报告中指出，2020年半导体制造设备销售额达712亿美元，创历史新高，中国首次成为半导体设备的最大市场，销售额达187.2亿美元。

　　根据SEMI后续预测，2021年全球半导体制造设备销售额将达到953亿美元，2022年将超过1000亿美元。

　　半导体制造设备一直是高景气板块，市场非常青睐产业链上游的公司，北方华创、中微公司半导体设备、芯源微的股价都从今年5月份到7月底翻了数倍。

　　但是半导体制造设备也是相当复杂的一个版块，光是设备就有光刻机、刻蚀机、离子注入机、清洗设备、测试机、涂胶机、显影机等等不同种类和功能的机器，要想了解一家公司的上涨逻辑和发展空间，我们不得不去了解每家公司具体是做什么，主营业务涵盖哪些。

　　北方华创：国内设备厂商龙头企业半导体，主营氧化扩散设备、刻蚀设备（干法刻蚀）、薄膜沉积工艺CVD和PVD、清洗设备等，几乎涵盖了半导体设备全领域。

　　芯源微：主营涂胶显影设备，包含涂胶机雷火竞技、喷胶机、显影机，可以与光刻机设备联机作业。芯源微还参与制造单片式湿法刻蚀机以及清洗设备。

　　中微公司：主营刻蚀设备、清洗设备和MOCVD设备，其刻蚀设备以干法刻蚀为主，在CCP刻蚀领域具有较大优势。

　　华峰测控：主营模拟测试机设备，主要功能是检测晶圆样品和芯片封装样品的功能和性能。

　　这些是国内半导体制造设备主要厂商，看起来很复杂，但你只需要知道设备中光刻机、刻蚀设备以及PVD占比较大，涂胶显影设备次之，其他的占比相对较少，但想要做出一块芯片是缺一不可的。

　　（北方华创明确表示过现在和未来都不会参与制造光刻机，目前国内光刻机做得好的是上海微电子，还没有上市，目前该公司最优秀的产品是90nm光刻机，28nm光刻机最快在年底量产）

　　北方华创毫无疑问是国产设备一哥，公司目前除了涂胶显影、物理清洗和湿法刻蚀以外（光刻机除外）其他的设备都有布局。

　　中微公司深耕刻蚀机领域，公司目前可供应介质刻蚀机和硅刻蚀设备，已经可以量产5nm工艺刻蚀机，先进工艺水平在全球领先，是刻蚀机领域头号玩家，但今年的需求大多为成熟工艺（≥65nm），没有吃到最香的螃蟹。

　　除此之外，中微公司还布局MOCVD设备（主要应用于LED领域），在该领域占主导地位，2021年上半年MOCVD营收2.19亿元，占总营收的16.36%。

　　芯源微2021年中报数据相对于其他两家略显不足，但公司目前主营业务在国内市场中没有竞争者，是细分赛道里面的唯一，恰好填补了国产替代的缺口，加上公司目前体量也不大，所以未来的成长空间很大。

　　芯源微是成长速度最快的公司，2021年中报营收同比去年增长461.85%。中微公司2021年中报营收同比去年增长36.82%，北方华创2021年中报营收同比去年增长65.75%。

　　北方华创是研发投入最多的公司，2021年上半年研发投入同比去年增长308.11%。中微公司研发投入较少，同比去年增长30.68%，主要是因为公司的先进工艺已经是业内顶尖水平，而今年的市场需求集中在成熟工艺，所以中微公司更需要扩产能而不是研发新工艺。芯原微2021年上半年研发投入同比去年增长247.22%。

　　北方华创成立于2001年，其前身为北方华创科技集团股份有限公司，于2010年在深交所上市。

　　北方华创旗下有三大公司，分别是北京北方华创微电子装备有限公司、北京七星华创精密电子科技有限公司和北京北方华创真空技术有限公司，三家公司的主营业务分别是半导体设备、电子元器件、真空及新能源锂电设备。

　　三家全资子公司各司其职，在不同领域负责各自的业务板块，拥有深厚的经验和强硬的技术，真空及新能源设备厂商前身是原国营电子厂，从上世纪就开始负责设备研发和制造，半导体设备更是国内无可厚非的龙头企业。

　　四大业务中，半导体设备2021上半年营收24.95亿元，占总营收的69.16%，是北方华创营收占比最高的业务，电子元器件和真空及新能源锂电设备次之，营收分别占比21.43%和9.16%。

　　电子元器件又是毛利率最高的业务，高达73.32%，而其余三大业务毛利率在30%~40%之间。

　　先看中报，北方华创2021年中报营收36.08亿元，同比增长65.75%，净利润3.10亿元，同比增长68.60%。

　　这份中报可以用“好”来形容，但也没有特别吸睛的地方，只能说在“缺芯”潮和国产替代的时代大背景下，北方华创站在了风口，公司业务朝好的方向发展。

　　当然，普普通通的财报的好处就是哪里有异常一眼就能看出来。北方华创2021年中报中披露，公司合同负债高达47.43亿元，2020年报时只有30.48亿元，创历史新高，这表明后续的业绩有所保障。

　　另外，北方华创的存货高达71.61亿元，也创下历史新高，说明公司不仅订单饱满，手头上的存货储备也充足。

　　北方华创2021年中报中披露，上半年研发投入14.97亿元，占上半年营收的41.47%，同比去年研发投入增长308.11%。

　　可见北方华创在研发上面下了大手笔，其中主要增长的类目是研发材料和人工费用。

　　从利润表中费用化的研发费用中可以看到职工薪酬从0.52亿元增长到0.96亿元，同比增长85.66%，材料测试费从0.31亿元增长到3.66亿元，同比增长1080.6%。这意味着北方华创的研发团队有了质的提升。

　　众所周知北方华创的主营泛半导体设备，旗下产品几乎覆盖所有种类的半导体设备，需要的就是大量的技术钻研，不断地投入人力物力财力。

　　相信北方华创今年的研发规模，不仅想要在泛半导体领域做得更广，还想要在每个领域都能钻的更深，进一步加深公司的护城河。

　　不过这份研发费用表仍有刺眼的部分，表中除了职工薪酬和材料测试费以外，折旧摊销费用也增长的很快，从上期的0.57亿元增长到1.28亿元，同比增长124.6%。

　　（研发费用中的折旧摊销就是把之前资本化的研发投入计提折旧和摊销。一家企业的研发投入可以分为资本化和费用化，费用化的研发投入就变成利润表中的研发费用项目，而资本化的研发投入就计入资产负债表中。）

　　北方华创折旧摊销变高的原因就是以前的研发投入过多的资本化了，虽然美化了当期利润，但对日后的利润有所影响。

　　今年北方华创依旧存在这个问题，研发投入一共14.96亿元，费用化了6.27亿，剩下的8.69亿元依旧资本化，资本化率达到了59.15%，这已经算很高了，对日后的净利润影响很大，同比同时期中微公司的研发投入资本化率只有17.06%，同时期的芯源微的研发投入资本化率只有0%。

　　再来看一下北方华创近期披露的三季报预告：预计三季报业绩净利润5.95亿元~7.09亿元（中值6.52亿元），增长幅度为82.30%~117.21%，营业收入57.45亿元~65.94亿元（中值61.70亿元），增长幅度为50.29%~71.91%。

　　单看第三季度，公司Q3营业收入25.7亿元，同比去年增长55%，环比二季度增长18%，Q3净利润3.42亿元，同比去年增长140%，环比二季度增长44%。

　　因为公司将大量资金投入到研发项目中，所以营业收入的增长能更好地反应公司的发展情况。自2015年以来，北方华创业绩高速发展，几乎每两年营收就会翻一番，这也可以作为北方华创业绩的标杆，由此可知北方华创这次的三季报算是交出了满意的答卷。

　　国产半导体现状是因为“缺芯潮”和国产替代，所有的代工制造厂商开始加大资本支出扩产能，迎来量和价的提升。

　　人人都想挖金子，挖不挖得到金子另讲，卖铲子的人一定能大赚一笔，而北方华创就是这个卖铲子的人，且他是目前国内唯一一个平台级供应商，有很强的客户依赖性。

　　北方华创的发展是有所保障的，今年前三季度已经创下61.70亿元的营收，加上半导体设备公司普遍会在第四季度有最多的收入确认，所以第四季度未有30~40亿元的营收，全年营收会在90~100亿元。

　　不过，第一个被风吹上天的猪也会第一个落下来，北方华创作为半导体行业的上游公司，往往会第一个受到周期波动的影响，在全员扩产能的背景下我们依旧需要担心虚假订单和产能过剩导致的泡沫破裂，北方华创能不能稳稳地从天下降落，还是狠狠的摔在地上，风险我们还是得斟酌的。

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