雷火竞技海通电子 优质IC设计企业投资机遇显现

　　半导体行业底部轮廓逐渐显现，23H2行业景气度有望逐渐提升。2022年，半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节雷火竞技步入去库阶段。2022年11月，全球半导体销售额同比-9.2%，半导体行业仍处于下行通道，但我们认为消费需求有望回暖，行业下行逐渐筑底，景气度修复可期，23H2行业景气度有望伴随需求修复逐渐提升。当前时点，半导体行业需求仍然呈现景气度结构分化现象，消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑。目前部分厂商库存增速已见顶部，业绩持续承压，伴随全球疫情逐步稳定、经济压力上行见顶等雷火竞技，23H2或将迎来消费端触底反弹机会。

　　费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，半导体存货率指数变化具有前瞻意义，半导体指数由存货率指数增速见顶驱动，或将迎来反弹拐点。目前，存货周期体现为：需求复苏尚未有明显迹象，但库存增速边际下行，已迈入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自2022年5月开始逐步下行，12月同比+51.14%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期，叠加疫情稳定等乐观信号，我们认为指数将实现震荡筑底中逐步上行。

　　国内优质IC设计企业投资机遇显现。费半指数收盘价自2022年10月开始逐步走雷火竞技高，截止2022年2月3日涨幅达38.08%雷火竞技，指数变化提前于新一轮半导体周期来临，从22M10起的指数估值修复体现了市场对于半导体行业景气度复苏的良好预期。国内方面，2022年10月至今，半导体（申万）/数字芯片设计（申万）/模拟芯片设计（申万）相对上证指数超额收益率分别为9.25%/8.58%/26.11%。从市盈率TTM角度来看，截止目前，23Q1 数字IC设计行业估值未有明显改善，数字/模拟芯片设计PE分别位于近三年的8.44%/39.02%分位，IC设计行业距离近三年PE中位数仍有较大距离，全年估值修复空间可期，我们认为，在22Q3-Q4库存增速边际下行叠加22年度计提资产减值后，IC设计企业底部轮廓逐渐呈现，预计23M3-4为判断IC设计投资机遇的重要时间点雷火竞技。

　　投资建议。费城半导体指数对国内半导体行业投资往往具备前瞻指引意义，费半指数收盘价自22M10起逐步走高，估值修复体现市场对于半导体行业景气度复苏的良好预期。当前时点，国内消费需求尚未出现明显好转迹象，但我们认为23H2半导体行业景气度有望伴随后续需求修复逐渐提升，而库存增速的边际下行亦为国内优质IC设计企业趋势向好的乐观信号。