雷火竞技半导体｜中微公司：业绩虽在增长但质量不高（2022三季报）

　　今天我们一起盘下“工业母机”上市公司中微公司的2022三季报表现出的核心财务特征。

　　1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高。但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。

　　2、毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善雷火竞技。

　　3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

　　4、经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

　　5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

　　7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

　　公司业绩快速增长雷火竞技。2022三季报中微公司营业总收入30.43亿元，同比增速47%，毛利润13.85亿元，同比增速57%，核心利润4.96亿元，同比增速97%，净利润7.91亿元，同比增速46%。

　　雷火竞技

　　经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。中微公司2022三季报净利润7.91亿元，其中利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资活动产生的投资收益，营业外收入和支出、资产及信用减值出现亏损。虽然亏损对利润影响较小，但仍需给予一定的关注。经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。

　　雷火竞技

　　经营活动成长质量高。中微公司毛利润2022年上三季较2021年同期增加5亿元，费用增加2.56亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

　　经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

　　从中微公司2022三季报的现金流结构来看，期初现金41.71亿元，经营活动净流入0.73亿元，投资活动净流出12.38亿元，筹资活动净流入2.38亿元，累计净流出8.44亿元，期末现金33.28亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

　　从中微公司2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金8.29亿元，经营活动净流入19.36亿元，投资活动净流出80.05亿元，筹资活动净流入85.24亿元，其他现金净流入0.44亿元，三年累计净流入24.99亿元，期末现金33.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

　　经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。中微公司2022三季报经营活动现金净流入0.73亿元，较2022三季报减少3.31亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入19.36亿元。中微公司经营活动现金净流入大幅度缩水。

　　自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。中微公司2022三季报战略投资资金流出5.75亿元，较2021三季报增加3.02亿元，增速110.74%，战略性投资的资金投入快速增长。中微公司2020年报到本期战略投资资金流出13.23亿元，经营活动产生现金净流入19.36亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

　　通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长。中微公司2022三季报筹资活动现金流入2.50亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少80.48亿元，增速-96.99%，筹资活动现金流入快速减少。中微公司2022三季报债务净流入2.50亿元，较2021三季报增加2.50亿元，公司开始出现新的贷款增长。

　　资产规模有所扩张。2022年09月30日中微公司总资产191.70亿元，与2022年06月30日相比，中微公司资产增加9.44亿元，资产规模有所增长，资产增速5.18%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。

　　总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

　　2022三季报中微公司ROE5.46%，较2021三季报减少0.65个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.41%，较2021三季报减少0.71个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.27倍，较2021三季报提高0.12倍，股东权益撬动资产的能力提高。

　　资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中微公司的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

　　毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。

　　2022三季报中微公司经营资产报酬率9.51%。较2021三季报，经营资产报酬率增长1.12个百分点，增幅13.38%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率16.29%。与2021三季报相比，核心利润率上升4.13个百分点，增幅达33.96%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.58次，较2021三季报减少0.11次，降幅为15.36%，经营资产周转效率有所恶化。

　　中微公司2022三季报毛利率45.51%，与2021三季报相比，毛利率上升2.83个百分点，毛利率基本稳定。中微公司2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高和管理费用率的降低。

　　中微公司2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比93.90%。中微公司2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.80%。

　　产能稳定。2022三季报中微公司产能投入5.75亿元，处置5.82万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入5.75亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例39.01%。

　　经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报中微公司经营活动与投资活动资金缺口11.65亿元较2021三季报减少4.17亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口60.69亿元。

　　融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报中微公司筹资活动现金流入2.50亿元，其中股权流入0.00元，债权流入2.50亿元，债权净流入2.50亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

　　中微公司金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年09月30日中微公司金融负债率1.37%，较2021年09月30日提高1.30个百分点。

　　通过查看市值罗盘App客户端雷火竞技，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

　　截至2022Q3，中微公司在A股的整体排名下降至第449位，在半导体行业中的排名保持在第17位。截止2022年12月19日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中微公司估值曲线处在偏低区间。